上市公司股東和董監(jiān)高減持股份，Zui怕兩件事：窗口期違規(guī)交易、年度減持超限。窗口期就是法律禁止買賣本公司股票的時段，年度限額是每年能減多少的比例上限。這些規(guī)則散在《公司法》《證券法》、證監(jiān)會《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》和交易所自律規(guī)則里，只要有減持計劃就會碰上，控股股東、大股東、在職董監(jiān)高尤其躲不開。這類問題說到底是事前判斷和時間規(guī)劃，我們也可以協(xié)助做減持時點合規(guī)核查、起草披露文件。容易出問題的地方，多在窗口期怎么算拿不準(zhǔn)、預(yù)披露時點算錯、減持比例和資金來源混在一起算這幾處。

先說敏感期，也就是大家口中的窗口期。董監(jiān)高不能買賣的時段主要有幾段：定期報告公告前十五日內(nèi)、業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報公告前五日內(nèi)、重大事項發(fā)生之日起到依法披露后兩個交易日內(nèi)。換句話說，公司馬上要發(fā)年報或季報了，董事、高管在公告前半個月內(nèi)不能賣股票，哪怕只賣幾千股也算違規(guī)?？毓晒蓶|和持股百分之五以上的大股東，除了上面這些窗口，還要疊加內(nèi)幕信息形成的敏感期——公司正在籌劃沒披露的重大事項，這些股東一般都要回避交易。實際中Zui容易翻車的是：預(yù)告披露日臨時提前，原來算好的窗口作廢；或者董監(jiān)高以為自己離職就沒事了，其實離職后一段時間內(nèi)減持仍受比例和披露限制，不能當(dāng)普通股東對待。

再看年度限額。董監(jiān)高任職期間，每年通過集中競價、等方式減持的股份，不能超過其所持本公司股份總數(shù)的百分之二十五；持股不超過一千股的，可以一次性全部轉(zhuǎn)讓。離職后半年內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓股份。大股東的規(guī)則更細：集中競價減持，任意連續(xù)九十個自然日內(nèi)不能超過公司股份總數(shù)的百分之一；減持，九十日內(nèi)不能超過百分之二，而且大宗受讓方受讓后有六個月鎖定期，不能短線反向賣出。不少股東把集中競價和的額度混著算，以為各走各的通道互不相干，結(jié)果合計超限，被交易所問詢甚至紀律處分。這個坑太常見了。

想知道自己受不受限，可以分三步自查。先確認身份：普通董監(jiān)高、大股東還是控股股東，不同身份敏感期和額度怎么算不一樣，控股股東通常管得Zui嚴。再確認時點：對照定期報告預(yù)約披露日、業(yè)績預(yù)告披露計劃、在辦重大事項清單，把計劃減持日往前倒推，把所有窗口都避開。Zui后確認數(shù)量：自己名下所有賬戶、通過資管計劃或信托間接持有的股份要合并計算，再套比例上限，別只看證券賬戶里的流通股。

信息披露也有硬性要求。大股東和董監(jiān)高通過集中競價減持，一般要在首次賣出前十五個交易日向交易所報告并預(yù)披露減持計劃，內(nèi)容包括擬減持數(shù)量、減持方式、價格區(qū)間和減持期間。計劃實施完畢后，還要在相關(guān)公告里披露實際減持情況。預(yù)披露后又不想減了，或者窗口期內(nèi)沒法執(zhí)行的，也要說明原因、披露進展。實操中不少股東栽在預(yù)披露的計算上，以為公告當(dāng)天就算第一天，結(jié)果首次賣出時預(yù)披露還沒滿十五個交易日，構(gòu)成程序違規(guī)。

這塊工作看著簡單，真正難的是規(guī)則怎么適用、時點怎么銜接。我們?nèi)粘f(xié)助的，主要是減持前合規(guī)核查——根據(jù)股東身份、持股來源（首發(fā)前股份、定增股份還是二級市場買入）和擬減持方式，梳理適用的敏感期和額度規(guī)則；同時協(xié)助起草預(yù)披露公告、減持進展公告和結(jié)果公告，提醒窗口期臨近時的回避安排。我們不預(yù)測股價，也不做規(guī)避監(jiān)管的安排，只是把規(guī)則邊界講清楚、把披露文件做規(guī)范。Zui終能不能減、什么時候減，股東還要結(jié)合自身情況，再問問券商合規(guī)部門再定。

問：公司年報預(yù)約在三月底披露，董監(jiān)高現(xiàn)在二月初想減持一部分股票，可以嗎？

答：年報三月披露，公告前十五日內(nèi)是禁止交易的窗口期，倒推回去大約二月中下旬之后就不能賣了。二月初理論上還在窗口外，但要留意公司同期有沒有其他未披露的重大事項或業(yè)績預(yù)告安排——業(yè)績預(yù)告五日內(nèi)也要披露的話，再往前五日內(nèi)同樣不能交易。zuihao以交易所預(yù)約披露日為基準(zhǔn)倒推，留一到兩個交易日緩沖，免得公司臨時改期把自己繞進去。

問：我是持股百分之六的大股東，集中競價和的額度可以分開用嗎？

答：可以分開算，但別以為兩條通道互不相關(guān)就隨便用。集中競價九十日內(nèi)Zui多減公司股份總數(shù)的百分之一，九十日內(nèi)Zui多減百分之二，兩個通道分別計數(shù)、分別達標(biāo)。注意的受讓方有六個月不能賣出，如果你同時走兩條通道，合并后的節(jié)奏和后續(xù)披露義務(wù)也要跟上。

問：董監(jiān)高每年百分之二十五的額度，是怎么計算的？

答：基數(shù)是其名下持有的本公司股份總數(shù)，鎖定股份和流通股都算，按上年末持股數(shù)或本年度內(nèi)變動后的持股數(shù)分段計算。年初持股一千股以下的可以一次轉(zhuǎn)讓；超過的，本年度通過二級市場等可流通方式減持的部分累計不能超過持股數(shù)的四分之一，當(dāng)年沒用完的額度不會留到下一年。

問：預(yù)披露后因為窗口期一直沒機會賣，減持計劃會失效嗎？

答：減持計劃有披露的減持期間，一般Zui長不超過幾個月，期間內(nèi)因窗口期等原因沒完成，很正常。屆滿時要披露減持結(jié)果及原因，之后想再減，得重新走預(yù)披露程序。別把預(yù)披露當(dāng)成一次動作管全年，每次新的減持安排都要重新報告、重新披露。

問：股東通過資管計劃間接持股，減持時算誰的額度？

答：一般看資管計劃的權(quán)益歸屬和減持安排，如果實質(zhì)是你本人控制或享有收益，監(jiān)管和交易所通常會穿透合并計算，按你的股東身份適用相應(yīng)敏感期和額度限制。這種結(jié)構(gòu)實際做起來更繞，zuihao在設(shè)立減持方案前就把規(guī)則逐條對一遍，別當(dāng)普通金融產(chǎn)品處理。