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近日，南方航空宣布分拆南航物流上市，至此三大航司物流板塊有望于2024年齊聚A股。而放眼A股，一方面是分拆不斷增添新例，另一方面則不斷有公司按下分拆“終止鍵”。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年A股共有54家公司披露分拆意向，其中9單已成功分拆、13單終止。就母公司所屬證監(jiān)會行業(yè)來看，有47家制造業(yè)公司送子單飛，熱情頗高，擬分拆業(yè)務(wù)多為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。就子公司擬上市板塊來看，北交所吸引力漸顯，有10家公司明確表示擬分拆至北交所，其中4家已成功上市。

記者盤點(diǎn)終止案例，A股分拆降溫的背后因素很多，不符合相關(guān)政策要求是主要因素之一?！吧鲜泄净I劃分拆上市事項(xiàng)，主要還是看分拆上市的必要性，以及業(yè)務(wù)獨(dú)立性、分拆出來的子公司是否符合相關(guān)板塊定位。”上海國家會計學(xué)院金融系主任葉小杰表示。

30余家公司分拆在途中

Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年以來披露分拆意向的A股公司中，有30余家仍在推進(jìn)途中。就母公司性質(zhì)來看，制造業(yè)企業(yè)占比超八成，既有中國中車、中國電建、中國聯(lián)通、中聯(lián)重科、中集集團(tuán)等央地國企，又有美的集團(tuán)、欣旺達(dá)、天合光能等細(xì)分領(lǐng)域民企。

“從國企領(lǐng)銜A股分拆上市，到國企民企都有分拆，體現(xiàn)了資本學(xué)習(xí)運(yùn)營新舉措的過程，也顯示出民企上市公司新業(yè)務(wù)和子公司的蓬勃發(fā)展?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝說。

記者注意到，就擬分拆出的子公司質(zhì)地看，不乏核心業(yè)務(wù)頗具競爭力的“黑馬”。如鋰離子電池欣旺達(dá)擬分拆至創(chuàng)業(yè)板上市的子公司欣旺達(dá)動力，為公司獨(dú)立的新能源汽車動力電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的平臺。在完成IPO前后一輪融資時，欣旺達(dá)動力的估值高達(dá)355億元。

對于此次分拆，欣旺達(dá)表示，將在實(shí)現(xiàn)國內(nèi)優(yōu)質(zhì)動力電池資產(chǎn)資本化的同時，利用上市募集資金深入進(jìn)行動力電池先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)儲備及優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能建設(shè)，從而加速產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級迭代。

“總體來看，分拆能夠優(yōu)化資源配置、提高公司治理水平、提升股東價值?！碧锢x說。理論上看，分拆后母公司和子公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加清晰，有利于提升公司的治理水平。數(shù)據(jù)上看，分拆后，多數(shù)母公司可以聚焦主業(yè)，提高經(jīng)營效率；同時，多數(shù)子公司在分拆后可以獲得更多的自主權(quán)和資源，能夠快速發(fā)展。

一位投行人士表示，分拆后的擬上市主體將有更自由的架構(gòu)、更自主的決策、更獨(dú)立的考核，更有利于抓住市場機(jī)會、吸引人才、實(shí)現(xiàn)便利融資。如此前的大族激光分拆大族數(shù)控、生益科技分拆生益電子、中國中鐵分拆高鐵電氣、?？低暦植鹞炇W(wǎng)絡(luò)等，分拆后母公司、子公司均實(shí)現(xiàn)了快速成長，用事實(shí)體現(xiàn)了分拆上市的價值。

北交所成為分拆新去處

服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的北交所，正成為諸多企業(yè)分拆子公司的新去處，更有多家分拆子公司“改道”北交所上市。

比如，1月3日晚，辰欣藥業(yè)公告稱，公司董事會同意控股子公司佛都藥業(yè)籌劃申請在北交所上市事項(xiàng)。此前，辰欣藥業(yè)曾披露擬分拆佛都藥業(yè)至深交所主板上市。2023年12月，辰欣藥業(yè)終止該分拆計劃，并表示佛都藥業(yè)擬申請在新三板掛牌，未來擇機(jī)尋求在北交所上市。

同樣擬送“子”登陸北交所的還有麗珠集團(tuán)、中集集團(tuán)等行業(yè)細(xì)分。2023年11月，麗珠集團(tuán)終止籌劃控股子公司麗珠試劑分拆至創(chuàng)業(yè)板上市事項(xiàng)，并擬申請在新三板掛牌，未來將擇機(jī)尋求到北交所上市。中集集團(tuán)也在2023年12月底披露，間接控股子公司中集安瑞醇科技股份有限公司擬申請在新三板掛牌并籌劃北交所上市。

“北交所成為多家公司分拆資產(chǎn)的上市目的地，因?yàn)槠渖鲜袟l件相對較為寬松、交易規(guī)則和制度相對較為靈活，能夠更為現(xiàn)實(shí)地落實(shí)分拆上市和更為便利地開展融資?！碧锢x表示，隨著制度的優(yōu)化和投資者的關(guān)注，北交所的市場規(guī)模和流動性在逐漸提升，其吸引力也有望進(jìn)一步提高。

回看2023年，安琪酵母、宗申動力、西部材料、江蘇雷利等已成功分拆子公司至北交所上市。同時，中集集團(tuán)、方大炭素、中國寶安、利爾化學(xué)、精達(dá)股份均明確表示擬分拆子公司至北交所上市，分拆事宜正在推進(jìn)中。

獨(dú)立性、持續(xù)經(jīng)營能力缺一不可

與此前如火如荼的態(tài)勢相比，A股分拆上市已有所降溫。2023年，已有13家A股公司分拆計劃按下“終止鍵”。

有投資者向記者表達(dá)，上市公司將有前景的部分業(yè)務(wù)分拆出去，可能會對母公司盈利預(yù)期產(chǎn)生影響。有的公司在與投資者交流時拋出沒有分拆計劃的“定心丸”。

“投資者需要理性看待分拆上市。”田利輝說，分拆上市后，母公司的業(yè)務(wù)范圍會發(fā)生變化，投資者需要關(guān)注這些變化對公司的長期發(fā)展和盈利能力的影響；同時，子公司的業(yè)務(wù)模式、市場前景和盈利能力等方面也會發(fā)生變化，可能會與分拆前預(yù)期有所出入。

“分析2023年以來的終止案例，未能通過審核的原因主要包括獨(dú)立性、同業(yè)競爭、持續(xù)經(jīng)營能力等問題?！鼻笆鐾缎腥耸空f，分拆的要求頗高，既要分拆資產(chǎn)符合IPO的所有要求，同時還需要上市公司持續(xù)符合相關(guān)要求。如長城信息已通過交易所審核，可是母公司中國長城“業(yè)績暫無法滿足分拆上市條件”，只能抱憾終止分拆。此外，分拆還要求母子公司之間保持獨(dú)立性，不存在同業(yè)競爭等。

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