在私募業(yè)人士看來(lái)，私募行業(yè)監(jiān)管體系的進(jìn)一步完善和細(xì)化，是挑戰(zhàn)，亦是良藥。尤其是在市場(chǎng)的考驗(yàn)和投資人的信任危機(jī)下，私募基金亟須向新而生。未來(lái)，在監(jiān)管引導(dǎo)下，私募管理人須將投資人利益放在首位，規(guī)范展業(yè)，不斷提升專業(yè)能力，這樣才能在資管浪潮中持續(xù)發(fā)展

　　4月29日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中基協(xié)”）發(fā)布《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（下稱《運(yùn)作指引》），為私募證券投資基金高質(zhì)量發(fā)展提供了規(guī)范，同時(shí)也開(kāi)啟了一場(chǎng)私募業(yè)的“供給側(cè)改革”。

　　上海證券報(bào)記者采訪獲悉，《運(yùn)作指引》發(fā)布以來(lái)，許多私募管理人主動(dòng)按照Z(yǔ)ui新要求修改基金合同，清盤(pán)“僵尸基金”，規(guī)范信息披露方式和渠道。同時(shí)，相關(guān)證監(jiān)局開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查，督促私募管理人完善合規(guī)體系，清理“偽私募”“亂私募”。截至7月29日，Zui近三個(gè)月超340家私募管理人注銷登記。

　　8月1日，《運(yùn)作指引》將正式實(shí)施。在私募業(yè)人士看來(lái)，私募行業(yè)監(jiān)管體系的進(jìn)一步完善和細(xì)化，是挑戰(zhàn)，亦是良藥。尤其是在市場(chǎng)的考驗(yàn)和投資人的信任危機(jī)下，私募基金亟須向新而生。未來(lái)，在監(jiān)管引導(dǎo)下，私募管理人須將投資人利益放在首位，規(guī)范展業(yè)，不斷提升專業(yè)能力，這樣才能在資管浪潮中持續(xù)發(fā)展。

　　違規(guī)操作與“潛規(guī)則”無(wú)處遁形

　　“上個(gè)月監(jiān)管部門(mén)就來(lái)公司現(xiàn)場(chǎng)檢查了，雖然大體上沒(méi)有問(wèn)題，但還是有部分環(huán)節(jié)的合規(guī)性存在一定的改進(jìn)空間。對(duì)此，監(jiān)管部門(mén)對(duì)公司下發(fā)了警示函?！币患翌^部私募的人士告訴記者，能夠感受到現(xiàn)場(chǎng)檢查更加細(xì)化了，要求更加嚴(yán)格了。

　　記者采訪獲悉，自4月29日《運(yùn)作指引》發(fā)布以來(lái)，相關(guān)證監(jiān)局陸續(xù)開(kāi)展私募管理人自查工作。

　　比如，廣東證監(jiān)局7月22日發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展轄區(qū)私募投資基金2024年自查工作的通知》；湖北證監(jiān)局6月也向轄區(qū)私募管理人發(fā)布通知，決定組織開(kāi)展2024年私募證券投資基金自查工作。與此同時(shí)，部分私募管理人收到的中基協(xié)通知稱，協(xié)會(huì)于6月對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查。

　　“《運(yùn)作指引》從募集、投資、運(yùn)作等各個(gè)環(huán)節(jié)為私募證券投資基金的規(guī)范運(yùn)作提供了展業(yè)指南，近期監(jiān)管部門(mén)的現(xiàn)場(chǎng)檢查更多以新規(guī)精神為指導(dǎo)。而且，從監(jiān)管部門(mén)檢查的力度來(lái)看，一些基金經(jīng)理違規(guī)掛職、盡職調(diào)查工作不夠?qū)徤鞯纫酝蠹艺J(rèn)為極小的問(wèn)題，也會(huì)被監(jiān)管部門(mén)指出其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)，并予以警示或處罰，很多‘潛規(guī)則’逐漸失去了生存空間。”某頭部私募的一位合規(guī)負(fù)責(zé)人透露。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月29日，Zui近三個(gè)月相關(guān)證監(jiān)局和中基協(xié)針對(duì)私募管理人違規(guī)行為開(kāi)出的警示函和紀(jì)律處分決定書(shū)超過(guò)100份，受到處罰的不乏zhiming百億級(jí)私募。

　　在監(jiān)管之手引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范發(fā)展的同時(shí)，深度參與私募基金運(yùn)作的托管機(jī)構(gòu)也在發(fā)揮監(jiān)督職能。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，部分托管方近日向私募管理人發(fā)布《關(guān)于私募證券投資基金投資層級(jí)監(jiān)督規(guī)則的通知》稱，根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》《運(yùn)作指引》及中基協(xié)組織的指引解讀內(nèi)容，擬從8月1日起對(duì)私募證券投資基金投資嵌套層級(jí)事項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)督。

　　通知明確，私募證券投資基金可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資非公募資管產(chǎn)品，在母基金規(guī)則出臺(tái)前，應(yīng)按照資管新規(guī)不超過(guò)一層嵌套標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。另外，存量產(chǎn)品如果截至2024年7月31日已存在兩層嵌套結(jié)構(gòu)（即A產(chǎn)品持有B產(chǎn)品，B產(chǎn)品持有C產(chǎn)品），未要求強(qiáng)制整改拆結(jié)構(gòu)，但是不符合投資層級(jí)的存量產(chǎn)品不應(yīng)新增投資層級(jí)。若存量?jī)蓪忧短捉Y(jié)構(gòu)因全部贖回變成了一層嵌套結(jié)構(gòu)，后續(xù)不得重新構(gòu)建原有的兩層結(jié)構(gòu)。

　　7月初，長(zhǎng)城證券資產(chǎn)托管部提示私募管理人，根據(jù)《運(yùn)作指引》及中基協(xié)要求，涉及場(chǎng)外衍生品（場(chǎng)外期權(quán)、收益互換、收益憑證）的存量私募基金，包括投資范圍有但實(shí)際未持倉(cāng)的私募基金，應(yīng)在8月1日前完成合同層面、投資層面的整改。

　　私募管理人積極自查整改

　　《運(yùn)作指引》正式實(shí)施在即，許多私募管理人從各個(gè)方面進(jìn)行自查、整改，對(duì)投資、交易、募集全鏈條進(jìn)行完善。

　　據(jù)悉，私募管理人集中修改合同條款，大多為了符合衍生品交易要求。海南希瓦、因諾資產(chǎn)、汨水資本、上海聞迦資產(chǎn)、申尊基金、貝元瑞澤、紅思客資產(chǎn)管理（北京）等私募機(jī)構(gòu)近期修改了旗下基金的基金合同，其中涉及Zui多的就是衍生品投資范圍。有些私募管理人增加了投資限制，有些管理人則直接刪除衍生品投資范圍。

　　根據(jù)《運(yùn)作指引》要求，涉及場(chǎng)外衍生品的存量私募基金，應(yīng)在8月1日前完成合同層面、投資層面的整改?！皩?shí)際持倉(cāng)的私募基金，要按照新規(guī)要求，修訂存續(xù)合約投資要求；實(shí)際未持倉(cāng)但基金合同的投資范圍包含場(chǎng)外衍生品的私募基金，也要修改合同以符合要求?！蹦乘侥既耸勘硎?。

　　此外，私募管理人還應(yīng)完善信息披露、規(guī)范業(yè)績(jī)凈值展示。過(guò)去，以“優(yōu)美的凈值曲線”為賣點(diǎn)，私募管理人通過(guò)多種手段調(diào)節(jié)凈值，或通過(guò)櫥窗基金“掛羊頭賣gourou”；基金代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行私募基金周度、月度等短期業(yè)績(jī)排名，忽視中長(zhǎng)期投資收益表現(xiàn)。

　　7月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《私募投資基金信息披露和信息報(bào)送管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，明確了私募基金的信息披露要求，提出了幾類禁止性要求。此前，《運(yùn)作指引》也收窄了私募信息披露渠道，比如除了私募基金管理人、與其簽署該基金代銷協(xié)議的基金銷售機(jī)構(gòu)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得展示和傳遞基金凈值等業(yè)績(jī)相關(guān)信息等。

　　上述私募人士認(rèn)為，《運(yùn)作指引》是為了讓私募基金信息披露更真實(shí)、合規(guī)，避免誤導(dǎo)投資者，而不是為了阻擋披露信息。

　　除了修改合同、探討后續(xù)業(yè)績(jī)披露模式，不少私募管理人還積極自查合同里的其他事項(xiàng)，比如風(fēng)險(xiǎn)揭示、合同合規(guī)性、完善工作底稿等，做好運(yùn)營(yíng)風(fēng)控管理。同時(shí)，一些不符合要求的產(chǎn)品，如一些通道型產(chǎn)品或“僵尸”產(chǎn)品也在清理范圍之中。不少百億級(jí)私募基金表示，已建立了嚴(yán)格的內(nèi)部合規(guī)管理體系，后續(xù)將進(jìn)一步完善。

　　私募重塑競(jìng)爭(zhēng)力正當(dāng)時(shí)

　　不破不立。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，《運(yùn)作指引》的實(shí)施將加速重構(gòu)私募行業(yè)生態(tài)，告別“野蠻”與“粗放”，變得更加專業(yè)與規(guī)范，私募管理人重塑競(jìng)爭(zhēng)力正當(dāng)時(shí)。

　　今年以來(lái)，越來(lái)越多的私募管理人開(kāi)始探索長(zhǎng)青之道，在投資理念、公司治理、平臺(tái)構(gòu)建等方面向新而行。

　　比如，汐泰投資執(zhí)行董事朱紀(jì)剛近日在交流中坦言：“以往公司的主要策略是聚焦成長(zhǎng)，但如今我們對(duì)成長(zhǎng)的要求會(huì)更高。”

　　滬上某百億級(jí)私募稱，在行業(yè)監(jiān)管體系逐步完善的情況下，私募管理人未來(lái)要憑真本事實(shí)現(xiàn)發(fā)展，也就是不僅要守住合規(guī)底線，還要為投資人創(chuàng)造中長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。為此，今年公司一方面立足全球市場(chǎng)，將研究范圍擴(kuò)大，另一方面探索多樣化策略，打造“全天候”競(jìng)爭(zhēng)力。

　　另外，多位業(yè)內(nèi)人士稱，在《運(yùn)作指引》的要求下，很多小私募生存壓力驟增，合并、加盟大型平臺(tái)是很多私募管理人的共同選擇。

　　“一些小私募以前靠通道業(yè)務(wù)或者壓降成本便可以活下來(lái)，如果趕上一波牛市可賺得盆盈缽滿。但是，監(jiān)管體系完善后，此類本就存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、投研能力不足的私募管理人將被加速出清。部分中小私募管理人決定加盟大型平臺(tái)，專注于投研，以專業(yè)能力贏得生存空間。”某私募研究員稱。

　　中基協(xié)公示信息顯示，截至7月29日，Zui近三個(gè)月有342家私募基金管理人注銷登記。其中，主動(dòng)注銷、協(xié)會(huì)注銷、依公告注銷以及12個(gè)月無(wú)在管注銷的數(shù)量依次為139家、99家、2家和122家，主動(dòng)注銷登記的私募明顯增多。

　　排排網(wǎng)財(cái)富研究員卜益力認(rèn)為，未來(lái)私募行業(yè)會(huì)發(fā)生三個(gè)方面的重要變革：一是頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯，投研團(tuán)隊(duì)持續(xù)進(jìn)化，合規(guī)風(fēng)控嚴(yán)格的頭部私募將獲得更多投資人信任；二是投資理念更為長(zhǎng)期，憑借短期激進(jìn)打法取勝的私募難以長(zhǎng)久發(fā)展；三是策略愈發(fā)多元，越來(lái)越多的私募將拓展視野，立足全球市場(chǎng)，進(jìn)行全資產(chǎn)研究，為投資人創(chuàng)造穩(wěn)健收益。