截至9月23日，國內(nèi)油制乙二醇現(xiàn)貨市場均價(jià)報(bào)6521.67元/噸。該價(jià)格較年初（1月1日）的3864.17元/噸上漲68.77%，但較9月創(chuàng)下的近四年高點(diǎn)6708.33元/噸小幅回落2.78%。港口“紙貨”交易主要采用基差定價(jià)模式，緊跟期貨盤面波動(dòng)。當(dāng)前主力合約基差報(bào)價(jià)在1200-1600元/噸，實(shí)際成交多集中在1200-1300元/噸；下月合約基差為1040-1100元/噸，10月下旬交割合約基差已降至390-410元/噸。此外，煤制聚酯級乙二醇散單出廠含稅報(bào)價(jià)維持在5900-6100元/噸。

庫存方面，截至9月24日，中國東部主要港口乙二醇現(xiàn)貨庫存僅為9.9萬噸。相較于7月30日的41.6萬噸和3月2日的92.64萬噸，庫存分別大幅下降31.7萬噸和82.74萬噸，創(chuàng)下歷史新低。極低的社會(huì)庫存曾是前期推高價(jià)格的核心支撐之一。

下游聚酯環(huán)節(jié)反饋偏冷。前期乙二醇價(jià)格快速攀升嚴(yán)重?cái)D壓了PET瓶片與滌綸長絲的加工利潤，導(dǎo)致多家生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降負(fù)檢修。目前聚酯行業(yè)開工率已下滑至約74%，低于往年同期水平?？椩斓认掠斡唵纹＼?，“金九”旺季備貨未達(dá)預(yù)期，采購方僅維持剛需補(bǔ)庫，未能形成集中囤貨，致使乙二醇實(shí)際消耗量不及市場預(yù)期。

近期價(jià)格回調(diào)主要由多重因素共振所致。首先是地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速消退。國內(nèi)乙二醇進(jìn)口高度依賴中東地區(qū)（沙特、伊朗等國占比超65%），前期市場交易邏輯建立在霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻及進(jìn)口中斷的預(yù)期上。近期美伊緊張局勢出現(xiàn)緩和跡象，沙特輸油管道運(yùn)營恢復(fù)，市場情緒由“供應(yīng)擔(dān)憂”轉(zhuǎn)向“物流與進(jìn)口恢復(fù)”，前期累積的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)迅速剝離。同時(shí)，布倫特原油價(jià)格從百美元上方回落，削弱了油制乙二醇的成本支撐。

其次，國內(nèi)供應(yīng)邊際回暖改變了供需格局。此前處于檢修狀態(tài)的煤制與油制乙二醇裝置正集中重啟，行業(yè)整體開工率已反彈至76.8%，預(yù)計(jì)10月將進(jìn)一步升至80%左右，釋放新增內(nèi)盤資源。東方港庫存持續(xù)去化的趨勢有望終結(jié)，市場交易邏輯正逐步脫離“極端現(xiàn)貨緊缺”的單邊預(yù)期。

資金面與宏觀環(huán)境同樣放大了波動(dòng)。前期基于低庫存與中東風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建的多頭頭寸在預(yù)期轉(zhuǎn)變后遭遇集中平倉與拋售。疊加主力合約換月（10月至11月）加劇了短期盤面波動(dòng)，以及美元指數(shù)走強(qiáng)帶來的大宗商品避險(xiǎn)情緒降溫，共同促使價(jià)格下行。

展望后市，現(xiàn)貨端供應(yīng)依然偏緊，但需求瓶頸限制了上行空間。短期內(nèi)價(jià)格大概率在高位區(qū)間震蕩，難以突破前高，但深跌概率亦有限。中長期來看，隨著國內(nèi)開工率提升、四季度進(jìn)口預(yù)期恢復(fù)以及聚酯需求偏弱，港口庫存有望逐步累積，價(jià)格重心更可能呈現(xiàn)緩步下移態(tài)勢。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注中東海運(yùn)潛在擾動(dòng)及聚酯開工率修復(fù)節(jié)奏。