人民幣兌美元繼周二貶值約1000點后，周三再次貶值近1000點。分析師認為，人民幣“一步到位”的貶值優(yōu)于拖拖拉拉漸進式貶值。人民幣匯率近期可能會保持在較弱水平上，預(yù)計未來一年內(nèi)人民幣兌美元即期匯率將走弱至6.50。

本周三，央行公布人民幣中間價為6.3306，較昨日中間價6.2298貶值1.6%，較昨日收盤價格6.3231還要略低一些。周二收盤價較中間價下跌1.5%。央行再度大幅調(diào)低人民幣中間價后，離岸人民幣兌美元迅速下挫1.75%。

華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟研究主管鐘正生表示，從操作角度來看，相對快速地“一步到位”地貶值，要優(yōu)于拖拖拉拉地漸進小幅的貶值。因為前者比后者更不會滋生穩(wěn)定的單邊貶值預(yù)期，更不會加劇跨境資本流出的恐慌。

他還稱，目前看來，央行采用的正是“大步快跑”的策略。但人民幣匯率要“一步到位”地貶至何處（目前市場有預(yù)期會貶值5%），才不會出現(xiàn)過度的匯率超調(diào)風(fēng)險，對央行來說是很難拿捏分寸的。因此，若市場適應(yīng)和調(diào)整得過于劇烈，并不排除央行會祭出“穩(wěn)定市場預(yù)期”之舉。

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅也稱，人民幣匯率在近期可能保持在較弱水平上，并呈現(xiàn)較大波動性。預(yù)計未來一年內(nèi)人民幣兌美元即期匯率將走弱至6.50。

相關(guān)舉措在很大程度上是為了一次性調(diào)整中間價偏離市場匯率的情況。但市場匯率在短期內(nèi)可能出現(xiàn)過度反應(yīng)、出現(xiàn)超調(diào)。匯率波動放大可能相應(yīng)地要求更高風(fēng)險折價，使市場匯率短期內(nèi)承壓。此后，隨著市場情緒的平復(fù)，我們預(yù)計市場匯率將逐漸企穩(wěn)。相類似地，在2014年3月央行擴大人民幣浮動區(qū)間后，市場匯率經(jīng)歷了一段時間的震蕩后才相對企穩(wěn)。

從中長期來看，我們預(yù)計人民幣匯率相對以往將更加反映經(jīng)濟基本面的情況。特別地，生產(chǎn)率較高的經(jīng)濟體往往會經(jīng)歷工資上漲以及實際匯率升值，即所謂的巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)。一項經(jīng)典估計表明，相對人均gdp增長1%約帶來本幣實際升值0.4%。相應(yīng)地，如果中國經(jīng)濟增速較美國經(jīng)濟平均高4.5%，則人民幣實際匯率仍需每年實際升值1.8%。這將為人民幣匯率提供重要的支撐。因此，我們認為人民幣在中長期出現(xiàn)趨勢性大幅貶值的可能性不大，特別是如果中國經(jīng)濟表現(xiàn)依然相對較好。

結(jié)合起來，我們預(yù)計人民幣即期匯率在未來一年內(nèi)走弱至6.50元/美元，并將2015年底的匯率預(yù)測調(diào)整為6.45（此前為6.25）。我們此次預(yù)測調(diào)整的基本假定是，中國經(jīng)濟在年內(nèi)成功實現(xiàn)再通脹，而本輪貨幣政策寬松的Zui高峰在年底結(jié)束。

此次中間價形成機制改革帶來的貶值效應(yīng)將在邊際上減輕出口放緩對經(jīng)濟增長的壓力。但是，人民幣有效匯率的貶值幅度預(yù)計將顯著小于人民幣兌美元即期匯率所反映的程度。如圖所示，隨著人民幣走弱，主要區(qū)域性貨幣對美元也紛紛走軟。相關(guān)舉措將有利于出口部門，但是其促進作用也是有限的。