9月23日，中國(guó)A股市場(chǎng)出現(xiàn)細(xì)分領(lǐng)域集體異動(dòng)，矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀（VNA）相關(guān)概念股集中走強(qiáng)。優(yōu)利德、普源精電雙雙觸及20%漲停，電科思儀、創(chuàng)遠(yuǎn)信科上漲超10%，東方中科漲停，鼎陽(yáng)科技、坤恒順維、同惠電子漲幅均超9%。港股普源精電盤中一度飆升超25%，收盤漲逾17%。

本輪行情主要由行業(yè)供需預(yù)期與機(jī)構(gòu)研報(bào)共振驅(qū)動(dòng)。市場(chǎng)流傳高周波與高速VNA供應(yīng)趨緊的消息，疊加華泰證券于9月22日發(fā)布看多VNA需求前景的研究報(bào)告，資金迅速涌入該細(xì)分賽道。其中，鼎陽(yáng)科技成為領(lǐng)漲龍頭，自9月16日起算，僅用6個(gè)交易日累計(jì)漲幅接近70%。同日，鼎陽(yáng)科技公告推出SDS6000B系列高分辨率數(shù)字示波器（Zui大帶寬4GHz、垂直分辨率12位、采樣率Zui高20GSa/s），并同步發(fā)布SAP160D與SAP200D高帶寬差分有源探頭（帶寬分別達(dá)16GHz與20GHz）。

VNA需求邏輯正隨AI數(shù)據(jù)中心演進(jìn)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。傳統(tǒng)測(cè)試儀器僅能捕捉信號(hào)振幅，難以判斷高頻場(chǎng)景下的相位變化、傳輸延遲與阻抗匹配。VNA可同時(shí)觀測(cè)振幅與相位二維向量信息，實(shí)現(xiàn)射頻器件與電路的全方位特性評(píng)估，頻率覆蓋數(shù)十kHz至百GHz以上毫米波頻段，廣泛應(yīng)用于6G通信、高端雷達(dá)等領(lǐng)域，被業(yè)界稱為“射頻測(cè)量?jī)x器”。

隨著數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)向800G、1.6T升級(jí)，高速連接器、線纜及高端PCB的信號(hào)完整性與良率管理要求持續(xù)提高，直接拉動(dòng)VNA測(cè)試需求。華泰證券報(bào)告指出，測(cè)試向更高頻率、更多端口及自動(dòng)化方向演進(jìn)，有望推動(dòng)VNA數(shù)量與單價(jià)雙升。更深層的變化在于單通道SerDes速率從112Gbps躍升至224Gbps，對(duì)應(yīng)約56GHz的生產(chǎn)測(cè)試與84GHz的研發(fā)測(cè)試需求。這意味著VNA正從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)工具轉(zhuǎn)向生產(chǎn)線全檢設(shè)備，需對(duì)全部高速PCB與線纜進(jìn)行全覆蓋檢測(cè)。AI服務(wù)器PCB層數(shù)已增至20至30層以上，高密度布線導(dǎo)致介質(zhì)損耗與導(dǎo)體損耗顯著增加，傳統(tǒng)測(cè)試手段難以滿足精度要求，VNA正由“可選工具”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨貍湓O(shè)備”。

供給端瓶頸進(jìn)一步放大了市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)市場(chǎng)信息，主要供應(yīng)商是德科技（Keysight）67GHz以上網(wǎng)絡(luò)分析儀交貨期已延長(zhǎng)至1年以上，機(jī)構(gòu)測(cè)算2027年供需缺口或達(dá)2000至3000臺(tái)。若高階PCB全檢全面落地，67GHz以上VNA市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)約100億元，單機(jī)價(jià)格約在200萬(wàn)至300萬(wàn)元區(qū)間。當(dāng)前全球高端VNA市場(chǎng)長(zhǎng)期由是德科技、羅德與施瓦茨等海外企業(yè)主導(dǎo)，中國(guó)本土廠商合計(jì)份額僅約4.1%。海外交付瓶頸與國(guó)內(nèi)廠商技術(shù)追趕，正形成國(guó)產(chǎn)替代的“時(shí)間窗口”。

多家上市企業(yè)已在VNA領(lǐng)域布局，但業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度差異明顯。優(yōu)利德9月23日晚公告澄清，其VNA4000與VNA3000系列頻率范圍為100kHz至Zui高9GHz，初期測(cè)算顯示VNA產(chǎn)品營(yíng)收占主業(yè)比例不足1%，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)影響有限。電科思儀在9月投資者調(diào)研中表示，公司電子測(cè)量?jī)x器綜合技術(shù)水平居國(guó)內(nèi)前列，微波毫米波領(lǐng)域已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平，部分細(xì)分指標(biāo)處于國(guó)際領(lǐng)先地位。

研究機(jī)構(gòu)Future Market Insights預(yù)測(cè)，全球VNA市場(chǎng)規(guī)模2025年約為9.01億美元，2035年將增至12.75億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約3.5%。盡管整體增速平穩(wěn)，但國(guó)產(chǎn)份額提升空間為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)增量預(yù)期。不過(guò)，市場(chǎng)人士提醒，此次行情本質(zhì)屬情緒驅(qū)動(dòng)，供給緊張現(xiàn)狀尚未獲渠道完全證實(shí)，產(chǎn)線導(dǎo)入節(jié)奏取決于客戶資本開支與產(chǎn)線改造進(jìn)度，短期內(nèi)難以集中兌現(xiàn)。國(guó)產(chǎn)替代亦需跨越客戶驗(yàn)證周期、長(zhǎng)期穩(wěn)定性與量產(chǎn)交付能力等門檻。投資者宜理性區(qū)分遠(yuǎn)期產(chǎn)業(yè)空間與短期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，密切跟蹤各公司實(shí)際業(yè)務(wù)進(jìn)展與營(yíng)收貢獻(xiàn)。