根據(jù)上海金屬市場(chǎng)（SMM）Zui新分析，2025年末至2026年上半年，中國(guó)冷軋鋼與熱軋卷板（HRC）的現(xiàn)貨利潤(rùn)同步走低，兩者利潤(rùn)曲線持續(xù)趨近，傳統(tǒng)冷軋對(duì)熱軋的加工溢價(jià)顯著收縮。目前兩類鋼材利潤(rùn)均在盈虧平衡線附近橫盤(pán)運(yùn)行，行業(yè)整體盈利能力明顯下降。這一趨勢(shì)主要源于原料成本韌性較強(qiáng)，支撐了成品鋼價(jià)格底部，但下游終端需求自2026年初以來(lái)持續(xù)疲軟，難以有效支撐冷軋產(chǎn)品價(jià)格上行。

從生產(chǎn)端看，2026年鋼鐵企業(yè)更傾向于承接熱軋訂單，導(dǎo)致熱軋價(jià)格維持高位，進(jìn)一步擠壓冷軋環(huán)節(jié)的加工利潤(rùn)。由于熱軋鋼在汽車(chē)、機(jī)械等領(lǐng)域的應(yīng)用更為廣泛，且部分鋼廠產(chǎn)能向高附加值熱軋傾斜，冷軋生產(chǎn)線面臨訂單不足壓力。與此同時(shí)，部分冷軋產(chǎn)線已出現(xiàn)主動(dòng)減產(chǎn)現(xiàn)象，以應(yīng)對(duì)持續(xù)低迷的利潤(rùn)環(huán)境，這可能在短期內(nèi)對(duì)冷軋加工費(fèi)形成一定支撐。

展望2026年下半年，冷軋與熱軋鋼利潤(rùn)預(yù)計(jì)仍將處于低位震蕩格局。盡管冷軋仍有望保留小幅加工溢價(jià)，但重現(xiàn)2023—2024年期間的利潤(rùn)快速回升行情已無(wú)可能。供應(yīng)方面，下半年將進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，部分高爐企業(yè)計(jì)劃開(kāi)展季節(jié)性維護(hù)，可能階段性影響熱軋供給，從而為熱軋價(jià)格提供支撐。然而，若下游需求未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性回暖，這種供給擾動(dòng)難以轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)修復(fù)。

關(guān)鍵變量在于下半年“九十月高峰季”的需求釋放力度。通常情況下，制造業(yè)在第三季度末迎來(lái)訂單集中釋放，汽車(chē)行業(yè)和家電行業(yè)會(huì)加速推進(jìn)全年生產(chǎn)目標(biāo)，對(duì)冷軋鋼形成階段性需求拉動(dòng)。若企業(yè)提前備貨、訂單密集釋放，尤其是從8月下旬起陸續(xù)啟動(dòng)采購(gòu)，可能推動(dòng)冷軋利潤(rùn)分階段回升，并帶動(dòng)冷軋與熱軋價(jià)差重新擴(kuò)大。但當(dāng)前政策面缺乏強(qiáng)力刺激措施，短期經(jīng)濟(jì)動(dòng)能偏弱，需求恢復(fù)節(jié)奏預(yù)計(jì)將較為緩慢。

原材料方面，鐵礦石價(jià)格未現(xiàn)明確方向，基本隨鋼價(jià)波動(dòng)，未能提供額外支撐。第二輪焦炭降價(jià)已落地，進(jìn)一步削弱成本端支撐力，為利潤(rùn)修復(fù)創(chuàng)造了空間。不過(guò)，若下游用戶庫(kù)存意愿不強(qiáng)，僅靠被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)難以形成持續(xù)需求，冷軋與熱軋利潤(rùn)仍可能雙雙承壓。對(duì)于中國(guó)采購(gòu)商而言，需重點(diǎn)關(guān)注汽車(chē)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)、家電出口訂單量及重點(diǎn)工程開(kāi)工進(jìn)度，這些指標(biāo)是判斷需求是否真正回暖的核心依據(jù)。

從供應(yīng)鏈角度，冷軋鋼作為中高端制造的關(guān)鍵材料，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)車(chē)身、家電外殼、精密儀器結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域。其價(jià)格波動(dòng)直接影響下游企業(yè)的生產(chǎn)成本控制能力。在當(dāng)前利潤(rùn)壓縮背景下，部分國(guó)內(nèi)冷軋廠可能轉(zhuǎn)向更高附加值產(chǎn)品或調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，而外貿(mào)出口企業(yè)則需警惕海外客戶因成本敏感而推遲訂單或要求降價(jià)。此外，冷軋加工費(fèi)的下行也會(huì)影響設(shè)備運(yùn)維投入，部分中小廠商可能減少技改支出，進(jìn)而影響長(zhǎng)期產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性。

此次利潤(rùn)收窄現(xiàn)象暴露出一個(gè)具體問(wèn)題：在需求結(jié)構(gòu)性疲軟與產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩并存的背景下，單純依賴“旺季沖量”已難以為繼。企業(yè)必須強(qiáng)化對(duì)訂單周期的精準(zhǔn)預(yù)判，避免在利潤(rùn)極低時(shí)盲目擴(kuò)產(chǎn)。對(duì)上游原料供應(yīng)商而言，應(yīng)加強(qiáng)與下游客戶的協(xié)同機(jī)制，通過(guò)長(zhǎng)協(xié)定價(jià)、套期保值等方式降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國(guó)進(jìn)口商和工程承包商來(lái)說(shuō)，應(yīng)優(yōu)先選擇具備穩(wěn)定交付能力和成本管控能力的冷軋鋼供應(yīng)商，尤其關(guān)注其在低利潤(rùn)環(huán)境下維持質(zhì)量的能力，防止因低價(jià)采購(gòu)導(dǎo)致后續(xù)返工或項(xiàng)目延期。