蘇州長城精工科技有限公司（以下簡稱“長城精工”）已向深交所提交創(chuàng)業(yè)板IPO申請，保薦機構(gòu)為中信證券。該公司主營超精密軸承，產(chǎn)品覆蓋機器人關(guān)節(jié)、新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)、數(shù)控機床主軸及高端紡織機械等場景，是國內(nèi)少數(shù)具備P4級及以上高精度軸承量產(chǎn)能力的本土企業(yè)之一。

長城精工注冊地位于江蘇常熟，前身為1988年成立的常熟長城軸承（集團）公司，2000年完成有限責(zé)任公司改制，2022年整體變更為股份有限公司。實際控制人朱克敏持股約62%，曾任常熟市機械工業(yè)辦公室副主任、常熟國營通用軸承廠廠長等職；總經(jīng)理王志良亦長期任職于該體系。公司曾于2023年申報上交所主板IPO并完成問詢，后主動撤回；此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，計劃募資約8.09億元，主要用于四大方向：工業(yè)母機與半導(dǎo)體設(shè)備用精密軸承產(chǎn)線擴能及智能化升級、機器人及新能源汽車關(guān)鍵軸承產(chǎn)能建設(shè)、工業(yè)裝備軸承智能產(chǎn)線改造、以及面向外骨骼機器人和高性能醫(yī)療設(shè)備的高性能軸承研發(fā)中心建設(shè)。

公司產(chǎn)品以特種軸承為主，報告期內(nèi)（2023–2025年）軸承業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)超過82%，其中特種軸承占軸承總營收90%以上。其軸承按精度等級分為P0至P2五檔，P4及以上屬超精密級別——需滿足徑向跳動≤1.5μm、溝道輪廓誤差≤0.5μm等嚴(yán)苛公差，目前主要應(yīng)用于三類高壁壘場景：一是CNC機床主軸、滾珠絲杠及轉(zhuǎn)臺中的高速高剛性軸承；二是工業(yè)機器人本體關(guān)節(jié)及RV減速器、諧波減速器內(nèi)部支撐軸承；三是新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)中的高速電機軸承，工作轉(zhuǎn)速普遍達15,000–20,000 rpm，要求低振動、長壽命與耐高溫脂潤滑兼容性。產(chǎn)品尺寸覆蓋內(nèi)徑2mm至外徑500mm，可提供超5000種型號，但標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，定制化比例高。

機器人核心部件供應(yīng)鏈中的軸承選型要點

在RV減速器與諧波減速器中，軸承需承受周期性沖擊載荷與高接觸應(yīng)力，對材料純凈度（氧含量≤8ppm）、熱處理均勻性（硬度偏差≤1HRC）及保持架動態(tài)平衡精度提出嚴(yán)苛要求。長城精工采用真空脫氣軸承鋼（GCr15V），部分型號通過ISO 9001與IATF 16949雙認證，但尚未披露是否取得ISO/TS 16949針對機器人軸承的專項審核記錄。下游客戶如TIMKEN集團、GKN、SKF集團、高科（Gaocce）、蘇州通潤驅(qū)動等，前五大客戶合計貢獻報告期內(nèi)約41%–44%營收，顯示其已嵌入國際 Tier-1 零部件供應(yīng)鏈，但議價能力受限于國產(chǎn)替代進程中的技術(shù)驗證周期。

采購與生產(chǎn)端需關(guān)注的實際約束

公司直接面向終端客戶銷售，渠道依賴度低，但面臨三重現(xiàn)實約束：一是原材料價格波動風(fēng)險突出——軸承套圈、滾動體、保持架等直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本比重超75%，而上游高碳鉻軸承鋼（如GCr15）近年價格波動區(qū)間達±25%，直接影響毛利穩(wěn)定性；二是庫存持續(xù)攀升，報告期末存貨賬面價值達2.91億元，較2023年末增長35%，若下游新能源汽車或工業(yè)機器人訂單節(jié)奏放緩，存在減值壓力；三是研發(fā)投入強度偏低，2025年研發(fā)費用占營收比為4.26%，低于行業(yè)可比公司平均5.8%水平，且未披露P2級軸承量產(chǎn)進展或陶瓷滾動體等下一代材料應(yīng)用路徑。

中國軸承市場2024年規(guī)模達294億美元，但高端領(lǐng)域仍高度依賴進口。全球軸承行業(yè)呈明顯寡頭格局，瑞典SKF、德國舍弗勒、美國鐵姆肯、日本NSK等八家巨頭合計占據(jù)超60%全球份額。國內(nèi)超1300家規(guī)模以上軸承企業(yè)中，多數(shù)集中于P0/P6級通用軸承，P4級及以上產(chǎn)能不足全球5%，且多限于單點突破。長城精工在機床主軸軸承、電梯軸承、紡織機械軸承等細分領(lǐng)域已形成技術(shù)領(lǐng)先，但在機器人關(guān)節(jié)軸承領(lǐng)域，其產(chǎn)品尚未進入埃斯頓、匯川技術(shù)等頭部廠商的主力供應(yīng)商名錄，仍處于送樣驗證階段。

值得注意的是，公司在申報前實施了大額分紅：2020–2022年累計分紅2.42億元，接近同期凈利潤總額；2024–2025年繼續(xù)分紅2667萬元。此舉雖提升股東回報，但也引發(fā)對其營運資金真實缺口的質(zhì)疑——本次IPO募資中，2億元明確用于補充流動資金。此外，2023–2025年部分員工未繳納住房公積金，存在補繳風(fēng)險。

對于中國工業(yè)機器人集成商、新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)制造商及機床主機廠而言，長城精工的IPO進程意味著國產(chǎn)高精度軸承供應(yīng)能力正從“可用”向“可靠”過渡的關(guān)鍵節(jié)點。其技術(shù)路線聚焦于材料熱處理工藝優(yōu)化與精密裝配一致性控制，而非顛覆性新材料，短期更適合作為P4級軸承的二級供應(yīng)商或非核心工位替代方案。采購方在導(dǎo)入時需重點核驗：

• 所供軸承是否通過對應(yīng)減速器廠商（如納博特斯克、哈默納科）或電驅(qū)平臺（如比亞迪e平臺、蔚來DriveONE）的臺架耐久測試報告（≥5000小時）
• 批次間尺寸離散度（如內(nèi)圈內(nèi)徑CPK≥1.33）及振動值（Z方向加速度≤12mm/s2@10kHz）是否穩(wěn)定達標(biāo)
• 潤滑脂兼容性是否適配客戶指定型號（如Shell Gadus S2 V220或Mobil SHC 626），并提供3年免維護壽命承諾文件

當(dāng)前，長城精工尚未在德國、日本等高端軸承傳統(tǒng)市場設(shè)立本地化技術(shù)服務(wù)中心，海外售后響應(yīng)周期較長。其泰國、北美子公司尚處起步階段，暫未形成實質(zhì)性銷售貢獻。對中國外貿(mào)出口型企業(yè)而言，若目標(biāo)市場為歐盟或日韓，需額外關(guān)注其產(chǎn)品是否通過EN 15085（軌道車輛）或JIS B 1514（日本軸承）等區(qū)域強制認證——這些認證未在招股書披露，建議在商務(wù)談判階段明確索取。