根據(jù)SunSirsZui新分析，中國乙二醇市場在中期內(nèi)仍將面臨供應(yīng)過剩局面。盡管國際原油價(jià)格受美元走強(qiáng)壓制，成本支撐減弱，期貨市場已反映悲觀預(yù)期，但乙二醇價(jià)格整體下行趨勢難以逆轉(zhuǎn)。國內(nèi)裝置運(yùn)行率雖在7月初維持在64.2%的季節(jié)性水平，但因新疆天業(yè)、陽煤壽陽等企業(yè)推遲檢修，市場對(duì)7月開工率預(yù)期大幅上調(diào)。加之合成氣路線乙二醇相比石油路線具備明顯成本優(yōu)勢，一旦檢修結(jié)束，裝置將快速提負(fù)荷，進(jìn)一步加劇供應(yīng)壓力。

政策驅(qū)動(dòng)下，中國“減油增化”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，兩大重點(diǎn)項(xiàng)目——沙特阿美-福建古雷（年產(chǎn)100萬噸）和華錦阿美（年產(chǎn)35萬噸）計(jì)劃于2026年下半年投產(chǎn)，其中華錦阿美項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底實(shí)現(xiàn)首產(chǎn)。據(jù)此測算，2026年中國乙二醇總產(chǎn)能將攀升至3103萬噸，年度增速從2025年的1.4%躍升至約6.2%。2027至2028年還將迎來新一輪擴(kuò)產(chǎn)高峰，平均年增長率有望回升至11%。未來“十五五”期間，以新疆為核心的合成氣制乙二醇項(xiàng)目將成為產(chǎn)能擴(kuò)張主力，部分項(xiàng)目甚至可能提前投產(chǎn)；同時(shí)，老舊低效產(chǎn)能淘汰進(jìn)程也可能加快，形成結(jié)構(gòu)性供給釋放。

地緣沖突導(dǎo)致全球乙二醇貿(mào)易格局重構(gòu)。美國、以色列與伊朗之間的緊張關(guān)系引發(fā)區(qū)域供應(yīng)短缺，推高利潤空間，促使美國貨源轉(zhuǎn)向歐洲及土耳其市場，而中國乙二醇出口則流向印度、土耳其、泰國及歐洲。盡管6月出口量因印度免稅政策到期及短途供應(yīng)恢復(fù)而小幅回落，但從中期看，即便沖突緩和，出口總量仍呈上升趨勢。然而，中東地區(qū)物流中斷問題短期內(nèi)難有根本改善，伊朗部分工廠雖已重啟，但中國乙二醇進(jìn)口量在6月仍處于低位。

數(shù)據(jù)顯示，自6月下旬起，已有數(shù)艘化學(xué)品船經(jīng)由霍爾木茲海峽順利抵達(dá)，包括四艘共載12萬噸乙二醇的船舶。隨著波斯灣浮倉庫存逐步釋放，7月進(jìn)口量預(yù)計(jì)回升至32萬至35萬噸，8月中下旬后增長更為顯著。但需注意，中國沿海7月至8月臺(tái)風(fēng)頻發(fā)，可能影響船舶靠港卸貨效率，延長運(yùn)輸周期，對(duì)區(qū)域現(xiàn)貨市場流通構(gòu)成擾動(dòng)。更重要的是，乙二醇在海上浮倉存放超過六個(gè)月存在嚴(yán)重變色與罐體污染風(fēng)險(xiǎn)，即使航道恢復(fù)，這些滯留貨物也無法立即投入使用，必須等待再出口或國內(nèi)補(bǔ)貨，這使得供應(yīng)缺口難以迅速填補(bǔ)。

需求端表現(xiàn)疲軟，終端用戶普遍持觀望態(tài)度。紡織企業(yè)當(dāng)前僅聚焦完成現(xiàn)有訂單，海外批量采購普遍暫停，待霍爾木茲海峽全面開放并確認(rèn)成本底部后才考慮補(bǔ)貨。雖然紡織企業(yè)原料與成品庫存均處低位，理論上具備補(bǔ)庫潛力，但“逢高買入、不追低”的心理主導(dǎo)市場，實(shí)際補(bǔ)貨意愿有限，難以帶動(dòng)需求反彈。作為上游關(guān)鍵下游，聚酯行業(yè)率先調(diào)整，6月三大聚酯長絲企業(yè)集體減產(chǎn)，產(chǎn)量較產(chǎn)能水平低40%。盡管美伊達(dá)成諒解備忘錄及油價(jià)暴跌推動(dòng)聚酯利潤修復(fù)，但當(dāng)前聚酯裝置運(yùn)行率已降至歷史同期低位，庫存壓力尚可控。除非終端需求斷崖式下滑，否則三季度聚酯廠進(jìn)一步大幅減產(chǎn)空間有限，尤其在江浙地區(qū)高溫限電背景下，運(yùn)行率觸底時(shí)間或早于終端用戶。

從長期看，聚酯產(chǎn)能仍在擴(kuò)張。據(jù)披露計(jì)劃，2026年下半年將有約260萬噸新增產(chǎn)能投放，年底中國聚酯總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)9396萬噸，同比增長4.6%，延續(xù)增速放緩趨勢。2027年還將有近500萬噸新產(chǎn)能上線。港口庫存數(shù)據(jù)雖非決定性變量，但可作輔助判斷：沖突前乙二醇港口庫存占總量峰值達(dá)36%，至6月底已降至31%。當(dāng)前港口庫存低于季節(jié)性水平，疊加進(jìn)口減少，現(xiàn)貨流動(dòng)性趨緊。在合同買家于低價(jià)位積極補(bǔ)貨、現(xiàn)貨基差走強(qiáng)、高品質(zhì)油基料供應(yīng)緊缺等多重因素作用下，7月市場或?qū)⒚媾R短期流動(dòng)性緊張。隨著上游產(chǎn)能釋放與終端需求滯后，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅或大于期貨，導(dǎo)致基差收斂，進(jìn)而拖累期貨價(jià)格。

對(duì)于中國采購商、生產(chǎn)商及工程服務(wù)商而言，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：一是乙二醇裝置運(yùn)行率與檢修節(jié)奏變化，特別是新疆地區(qū)合成氣路線裝置的提負(fù)速度；二是進(jìn)口到港節(jié)奏與浮倉庫存釋放進(jìn)度，避免因誤判進(jìn)口恢復(fù)而造成庫存積壓；三是聚酯行業(yè)減產(chǎn)動(dòng)態(tài)，其運(yùn)行率變化是判斷下游真實(shí)需求的重要先行指標(biāo)；四是設(shè)備選型與系統(tǒng)兼容性，若采用合成氣路線工藝，需評(píng)估其對(duì)后續(xù)精餾、干燥等環(huán)節(jié)的能耗與腐蝕控制要求。此外，長期來看，進(jìn)口依賴度下降趨勢明確，國產(chǎn)替代加速，但需警惕產(chǎn)能過快擴(kuò)張帶來的價(jià)格波動(dòng)與現(xiàn)金流壓力。