加拿大礦業(yè)公司阿爾蒙蒂（Almonty）旗下韓國子公司在江原道桑東礦區(qū)完成37%的鉆探計劃，12,000米鉆探工程覆蓋26個點位。Zui新地質(zhì)數(shù)據(jù)證實該區(qū)域存在歷史級高品位鉬礦資源，平均品位達0.15%以上，部分樣品超過0.2%，為后續(xù)礦山開發(fā)提供了可靠依據(jù)。公司已決定提前啟動生產(chǎn)流程，利用現(xiàn)有礦區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施加速產(chǎn)能釋放，目標是在2027年底前建成年產(chǎn)超1萬噸氧化鉬的冶煉設(shè)施。

這一進展標志著阿爾蒙蒂從單一鎢礦供應(yīng)商向關(guān)鍵金屬多元化供應(yīng)者的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。韓國作為全球半導(dǎo)體與電子制造核心國，其鉬進口依賴度超過90%，全部來自中國。近年來國際地緣風(fēng)險加劇，疊加2025年鉬現(xiàn)貨價格同比上漲23.5%，促使韓國政府推動“去中國化”原材料供應(yīng)鏈建設(shè)。阿爾蒙蒂已與韓國Zui大鉬冶煉企業(yè)SeAH M&S簽訂長期供貨協(xié)議，確保產(chǎn)品直接對接下游高端制造業(yè)。

德國工業(yè)集團Plansee Holding AG宣布增持阿爾蒙蒂股份至9.78%，相當于持有逾2765萬股普通股。此舉被視為歐洲重工業(yè)巨頭對全球關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈安全的明確表態(tài)。作為全球精密金屬材料與高溫合金核心供應(yīng)商，Plansee高度關(guān)注上游原材料的穩(wěn)定性和地緣可追溯性。其投資行為表明，非中國來源的鉬礦項目正獲得國際產(chǎn)業(yè)資本認可，具備進入歐美及日韓主流供應(yīng)鏈的資質(zhì)門檻。

阿爾蒙蒂在多倫多證券交易所股價自2025年初以來翻倍，截至2026年6月18日收于25.82加元，年內(nèi)Zui高觸及33.35加元。盡管當前價格較峰值回落約20%，但機構(gòu)普遍維持“買入”評級。多家投行如Oppenheimer將目標價上調(diào)至25加元，行業(yè)共識目標價為27.37加元。市場分析認為，此輪估值上升反映的是投資者對“非中國化”戰(zhàn)略價值的認可，而非單純投機情緒。

高品位鉬礦資源與冶煉工藝關(guān)鍵參數(shù)

桑東礦區(qū)鉬礦以原生輝鉬礦為主，伴生少量黃銅礦和石英脈。根據(jù)Zui新鉆探結(jié)果，礦體呈層狀分布，厚度介于1.5至4.2米之間，連續(xù)性良好。礦石中鉬元素主要以MoS?形式存在，經(jīng)浮選-焙燒-浸出工藝可提取純度達99.5%以上的三氧化鉬（MoO?）。該工藝路線成熟，已在韓國本土多個老礦場驗證，且配套的尾礦處理系統(tǒng)符合韓國環(huán)境部《重金屬排放控制標準》（K-EP 2024），避免了二次污染風(fēng)險。

值得注意的是，阿爾蒙蒂采用模塊化冶煉設(shè)計，整套設(shè)備可分階段部署。首期工程將配置兩套100噸/日的焙燒爐與一套500噸/日的浸出系統(tǒng)，總投資約4.2億美元。該方案兼顧靈活性與快速投產(chǎn)能力，可在18個月內(nèi)完成調(diào)試并實現(xiàn)滿負荷運行。相比傳統(tǒng)長周期項目，這種“快進式”開發(fā)模式更適應(yīng)當前全球供應(yīng)鏈重構(gòu)節(jié)奏。

對中國產(chǎn)業(yè)鏈的采購與替代參考

對于中國從事有色金屬貿(mào)易、冶金設(shè)備出口或高端合金加工的企業(yè)而言，阿爾蒙蒂項目的推進意味著一個潛在的非中國鉬源渠道正在形成。雖然目前尚未有直接出口訂單披露，但其與SeAH M&S的供貨協(xié)議已建立初步商業(yè)閉環(huán)。若未來韓國客戶開始大規(guī)模采購非中國鉬原料，中國企業(yè)在出口端可能面臨競爭壓力，尤其在中低端鉬制品領(lǐng)域。

從替代角度觀察，該礦產(chǎn)出的三氧化鉬可用于生產(chǎn)鉬鐵、鉬酸銨等中間品，適用于不銹鋼、工具鋼、高溫合金等領(lǐng)域。其化學(xué)純度與國內(nèi)優(yōu)質(zhì)礦石相當，但因運輸距離遠、關(guān)稅成本高，短期內(nèi)難以沖擊中國。然而，在歐美及日韓客戶要求“無中國成分”認證的背景下，此類產(chǎn)品具備進入特定高端市場的準入優(yōu)勢。建議中國相關(guān)企業(yè)關(guān)注其是否申請ISO 14001、IATF 16949或AS9100等國際認證，以評估其能否滿足汽車、航空等行業(yè)的合規(guī)要求。

此外，該項目融資結(jié)構(gòu)清晰：通過發(fā)行8億美元可轉(zhuǎn)換債券完成資金募集，且獲得德國Plansee集團戰(zhàn)略入股，增強了信用背書。這表明國際資本市場對“去中國化”礦產(chǎn)項目持開放態(tài)度。中國企業(yè)在參與海外礦產(chǎn)合作時，可借鑒其“技術(shù)+資本+客戶綁定”的整合路徑，提升項目可信度與融資成功率。