2026年6月30日，國際投行杰富瑞（Jefferies）發(fā)布深度報告《長遠(yuǎn)視角：濰柴動力》，將該公司A股目標(biāo)價上調(diào)至44.2元人民幣（H股為50.8港元），對應(yīng)約69%的上行空間。這一估值調(diào)整背后，是其研究團(tuán)隊在對超過50家亞洲機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研后得出的核心結(jié)論——市場仍以傳統(tǒng)周期性股票邏輯看待濰柴動力，但公司已從柴油發(fā)動機(jī)制造商轉(zhuǎn)型為涵蓋AI數(shù)據(jù)中心能源、燃?xì)獍l(fā)電及固態(tài)氧化物燃料電池的綜合能源解決方案提供商。

報告采用分部估值法（SOTP），將濰柴動力的電力與能源業(yè)務(wù)板塊（含KION集團(tuán)）單獨(dú)估值為每股39.2港元，占總目標(biāo)價的絕大部分，表明該板塊已成為公司價值主體。這一變化反映出資本市場正逐步重新評估其商業(yè)模式本質(zhì)，不再將其視為單一機(jī)械制造企業(yè)。

在AI數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，濰柴動力的發(fā)電機(jī)組銷售呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。根據(jù)公司官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，2025年其數(shù)據(jù)中心用發(fā)電機(jī)組銷量達(dá)1,400臺，較上年增長259%；進(jìn)入2026年第一季度，該品類銷量突破500臺，同比增長超240%。同期，公司M系列大缸徑發(fā)動機(jī)銷量超過3,000臺。杰富瑞預(yù)測，2026年和2027年，濰柴動力將分別交付2,800臺和4,200臺用于AI數(shù)據(jù)中心的專用發(fā)動機(jī)，顯著高于此前市場預(yù)期。

支撐這一增長的是全球人工智能資本開支持續(xù)擴(kuò)張帶來的基礎(chǔ)設(shè)施需求。國際能源署（IEA）此前預(yù)測，到2030年，全球數(shù)據(jù)中心用電量將大幅上升，其中AI相關(guān)能耗年均增速將超過20%。這不僅推動了對備用電源的需求，也催生了對高可靠性主電源系統(tǒng)的需求。目前，濰柴動力已實現(xiàn)1,250千瓦至5,000千瓦全功率段發(fā)電機(jī)組覆蓋，其12M55大缸徑柴油發(fā)電機(jī)組已在浙江云計算數(shù)據(jù)中心部署15套，關(guān)鍵性能指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平。

大缸徑發(fā)動機(jī)占比超七成，國產(chǎn)替代加速

據(jù)中信建投研究估算，大缸徑發(fā)動機(jī)在柴油發(fā)電機(jī)組中的成本占比約為70%至80%。2025年中國數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域使用的大型柴油發(fā)電機(jī)組市場規(guī)模接近100億元人民幣，且隨著算力中心建設(shè)提速，這一數(shù)字將持續(xù)擴(kuò)大。濰柴動力憑借在大缸徑發(fā)動機(jī)領(lǐng)域的技術(shù)積累和規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢，正快速搶占高端市場。

值得注意的是，該業(yè)務(wù)并非于。杰富瑞指出，美國資本支出周期回暖以及海外需求復(fù)蘇將成為重要催化劑。公司與美國丹納（Dana Inc.）的深度合作進(jìn)展，以及在北美市場的渠道布局，正逐步打開國際市場空間。這意味著中國采購方在選擇數(shù)據(jù)中心備用電源時，可重點關(guān)注濰柴動力在本地化服務(wù)、備件供應(yīng)和運(yùn)維響應(yīng)方面的實際能力。

燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組單價四倍于柴油機(jī)，毛利率超45%

在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，濰柴動力的天然氣/燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)正成為新的利潤增長極。根據(jù)杰富瑞報告，其燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組售價約為每兆瓦60萬美元，約為同容量柴油機(jī)組的四倍，但毛利率可達(dá)約45%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)柴油機(jī)業(yè)務(wù)平均水準(zhǔn)。

該業(yè)務(wù)預(yù)計2026年交付約200臺，2027年將突破1,000臺。這一增長得益于全球LNG發(fā)動機(jī)和非道路機(jī)械用發(fā)動機(jī)的結(jié)構(gòu)性增長趨勢。西門子能源2025年11月投資者會議材料顯示，其燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)2026年目標(biāo)增長16%-18%，2028年目標(biāo)維持在15%左右，印證了燃?xì)鈩恿ο到y(tǒng)的長期發(fā)展趨勢。

技術(shù)層面，濰柴動力已覆蓋高速、大缸徑天然氣發(fā)電機(jī)組及混合燃料系統(tǒng)，可靈活應(yīng)對峰值負(fù)荷與應(yīng)急供電場景。2026年林芝工程建設(shè)博覽會展示的SOFC（固態(tài)氧化物燃料電池）系統(tǒng)與高效節(jié)能發(fā)電機(jī)組組合方案，表明其正在構(gòu)建多技術(shù)路徑并行的技術(shù)生態(tài)。

固態(tài)氧化物燃料電池進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段

2025年11月，濰柴動力與英國Ceres Power正式簽署固態(tài)氧化物燃料電池（SOFC）技術(shù)生產(chǎn)許可協(xié)議，計劃在中國建立本土化生產(chǎn)基地。此次簽約標(biāo)志著雙方自2018年起的技術(shù)合作進(jìn)入商業(yè)化落地階段。

據(jù)搜狐財經(jīng)等媒體報道，Ceres Power CEO在簽約儀式上表示，引入其高效SOFC技術(shù)將使濰柴能夠快速部署分布式能源解決方案，開啟“數(shù)十億美元級”市場機(jī)遇。華創(chuàng)證券評論稱，此舉是中國企業(yè)在突破海外核心技術(shù)壁壘方面的重要突破。

杰富瑞進(jìn)一步披露了產(chǎn)能規(guī)劃：AIDC燃?xì)獍l(fā)動機(jī)預(yù)計2026年中正式推出；SOFC產(chǎn)能將從當(dāng)前50兆瓦逐步提升至2027年的200兆瓦，2030年有望達(dá)到400至500兆瓦，甚至1吉瓦。此外，公司已獲得Bloom Energy與Oracle的技術(shù)合作背書，增強(qiáng)了其在高端燃料電池市場的競爭力。

盡管前景廣闊，杰富瑞也提示風(fēng)險：SOFC商業(yè)化時間表存在不確定性，氫能在碳減排中的實際貢獻(xiàn)仍需驗證，同時能源管理系統(tǒng)投入對降低生產(chǎn)成本構(gòu)成挑戰(zhàn)。

截至2026年7月3日收盤，濰柴動力A股報28.14元，市值約2437.53億元，雖較5月高點有所回調(diào)，但其基本面穩(wěn)健。2025年全年營收2318億元，同比增長7.5%；歸母凈利潤109億元，擬派現(xiàn)金紅利3.74元/10股，分紅比例達(dá)65%。2026年一季度營收62.56億元，同比增長8.9%；凈利潤3.09億元，同比增長13.8%。子公司KION集團(tuán)2025年收入113億歐元，經(jīng)調(diào)整EBIT達(dá)7.9億歐元，訂單增長勢頭明顯。

對中國行業(yè)用戶而言，應(yīng)關(guān)注濰柴動力在AI數(shù)據(jù)中心電源領(lǐng)域的技術(shù)整合能力，尤其是其大缸徑發(fā)動機(jī)的適配性與能效表現(xiàn)。在采購選型時，需對比其燃?xì)鈾C(jī)組與柴油機(jī)組的全生命周期成本，包括燃料價格波動、維護(hù)頻率和排放合規(guī)性。對于外貿(mào)出口商，可留意其與Dana Inc.的合作進(jìn)展，以及在北美市場的本地化服務(wù)能力，這些可能影響未來項目投標(biāo)與售后服務(wù)支持。同時，其SOFC技術(shù)若按計劃推進(jìn)，或?qū)⒃谖磥韼啄陜?nèi)形成新的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)競爭格局，建議產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提前布局相關(guān)供應(yīng)鏈資源。