歐盟熱軋卷板鋼價自2025年底起一路走高，扣除鐵礦石、焦炭、廢鋼、能源及碳成本后的價差持續(xù)擴大。但巴克萊研究團隊指出，大量合同執(zhí)行延期意味著這波漲價紅利，很難在當季財報里直接體現，利潤釋放大概率要拖到第二季度。

不銹鋼市場表現則相對平穩(wěn)，歐盟CR304不銹鋼價差始終在每噸1000至1800歐元區(qū)間震蕩，未出現大幅波動。這種分化背后，是不同鋼種供需邏輯的顯著差異。

巨頭財報分化：阿賽洛米塔爾領跑，蒂森克虜伯承壓

阿賽洛米塔爾（ArcelorMittal）被巴克萊列為“同等權重”，目標價45歐元。一季度調整后EBITDA預計達17.1億美元，略超彭博一致預期的16.5億美元。增長動力來自北美自由貿易區(qū)（NAFTA）銷量回升，其中墨西哥停產損失約6500萬美元已逆轉，加拿大國內價格走強，加上歐洲成本傳導機制順暢，共同推高了利潤。

其歐洲業(yè)務一季度EBITDA預計6.4億美元，同比激增73%。不過，2026年全年歐洲EBITDA預測卻下調5%至32.5億美元，顯示長期預期仍存隱憂。

Voestalpine（奧鋼聯）則是機構眼中的“超配”標的，目標價50歐元。預計四季度EBITDA達4.25億歐元，環(huán)比增長35%，2026年EBITDA預估為14.6億歐元。但2027財年共識預期約17.8億歐元存在下調風險，巴克萊提示公司可能在6月3日披露2026/27展望時，給出16億至18億歐元的區(qū)間指引。

蒂森克虜浦（Thyssenkrupp）則被劃為“低配”，目標價從9.50歐元降至9歐元。巴克萊將其2026年調整后EBITDA預測下調2%至8.6億歐元，主因是需求假設偏弱。一季度EBIT預計1.74億歐元，得益于歐洲鋼鐵板塊約1.25億歐元的電價補償。

不銹鋼賽道：成本壓力與進口沖擊并存

不銹鋼領域，Acerinox（安賽樂米塔爾不銹鋼部門）同樣被“超配”，目標價14歐元。一季度EBITDA預計1.13億歐元，環(huán)比增長12%，但2026年EBITDA因歐洲成本上升預期被下調5%至6億歐元。Aperam和Outokumpu（歐科魯姆）則分別被“低配”，目標價30歐元和4歐元，2026年EBITDA預測也分別下調5%和2%。

盡管歐盟碳邊境調節(jié)機制（CBAM）已實施，印度卻在第二季度熱軋卷板進口配額開放后“幾乎立即”填滿額度，進口壓力并未因政策而緩解。巴克萊分析師直言：“我們仍對需求能否消化更高鋼價存疑，且需警惕間接進口替代風險?！?/p>

歐盟保障措施計劃于2026年7月生效，但消化庫存和價格傳導至利潤表仍需時間。中東局勢動蕩被明確列為“Zui大風險”，可能直接削弱碳鋼需求。

對中國鋼企而言，歐盟市場雖價差擴大，但政策壁壘與地緣風險并存。印度快速填單現象提示，即便有碳關稅，低成本產能仍具競爭力。若中東風險升級，全球供應鏈擾動可能進一步壓縮利潤空間，中國出口企業(yè)需密切關注歐盟保障措施落地節(jié)奏及終端需求變化。