一、本周鋼價(jià)走弱不改

　　上周我們說，由于目前鋼材需求處于斷層階段，因此鋼價(jià)上漲動(dòng)能不足、將恢復(fù)弱勢。而本周雖然多頭仍在奮力一搏，但整個(gè)市場由于缺乏足夠的上漲動(dòng)能使得疲態(tài)盡顯，鋼價(jià)短期內(nèi)受突發(fā)事件和周邊資本市場影響較大，但整體來看市場走弱不改。

　　受期貨市場走弱影響，鋼材現(xiàn)貨市場也出現(xiàn)價(jià)格下滑和成交不佳的情況。

　　二、推論：鋼價(jià)將進(jìn)一步下跌

　　雖然7月鋼材產(chǎn)量今年首次出現(xiàn)環(huán)比下降，但進(jìn)入8月以來，隨著鋼價(jià)企穩(wěn)，產(chǎn)量又有所恢復(fù)，主要表現(xiàn)在：海運(yùn)費(fèi)和bdi指數(shù)的連續(xù)上漲說明鐵礦石貿(mào)易量在不斷增加，但我國進(jìn)口鐵礦石港口庫存卻出現(xiàn)持續(xù)下降的情況，說明原材料消耗速度在加快；而且根據(jù)主要中小型鋼廠每噸鐵礦石可用天數(shù)的變化說明原材料消耗速度同樣在加快。原材料消耗速度的加快進(jìn)一步說明產(chǎn)量逐漸恢復(fù)至較高水平。在一段時(shí)期內(nèi)鋼價(jià)會(huì)受限于產(chǎn)量的恢復(fù)而保持弱勢。

　　圖表1：進(jìn)口鐵礦石港口庫存連續(xù)3周出現(xiàn)下滑

　　圖為進(jìn)口鐵礦石港口庫存走勢圖。

　　圖表2：華北地區(qū)50家中小鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫存33萬噸，平均可用41天(8月20日)

　　圖為小鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫存走勢圖。。

　　目前，中小型鋼廠所保有的進(jìn)口礦成本已經(jīng)達(dá)到1150-1170元/噸近8個(gè)月的高位，鐵礦石成本高位運(yùn)行將使得鋼廠后期以消化原材料庫存為主；而且根據(jù)歷史規(guī)律看，8月后國內(nèi)鐵礦石港口庫存是不斷下降的過程，也就是說后期鐵礦石進(jìn)口量將逐漸減少，這就使得鐵礦石進(jìn)口價(jià)格上漲的可能性變小，對鋼價(jià)的推動(dòng)影響減弱。

　　在高產(chǎn)量、低成本、需求斷層(上周觀點(diǎn))的市場環(huán)境下，鋼價(jià)將繼續(xù)保持弱勢。

　　而鋼價(jià)弱勢運(yùn)行有兩種情況：

　　第一種，保持現(xiàn)有的水平低位震蕩，或者小幅下跌。這時(shí)鋼廠沒有減產(chǎn)意愿、當(dāng)原材料庫存消耗到一定程度時(shí)鋼廠會(huì)再次進(jìn)行補(bǔ)庫存行動(dòng)，這就會(huì)進(jìn)一步推高鋼價(jià)，鋼價(jià)重新進(jìn)入上升階段，而且隨著需求逐步接棒，鋼價(jià)步入上升階段比較扎實(shí)；

　　第二種，鋼價(jià)繼續(xù)下跌，甚至大幅下跌，這時(shí)鋼廠有強(qiáng)烈的減產(chǎn)意愿、原材料消耗速度會(huì)減慢使得下跌時(shí)間更長、深度更深，而隨著下游需求逐步接棒、鋼廠再次補(bǔ)庫存才會(huì)進(jìn)一步推高鋼價(jià)，鋼價(jià)上漲的幅度會(huì)更大。

　　從鋼材庫存與產(chǎn)量的關(guān)系可以看到，鋼材庫存下降到底部一個(gè)月后，產(chǎn)量有大幅下降的可能。此理論與之前的推論結(jié)合考慮的話，我們更傾向于鋼價(jià)弱勢運(yùn)行的第二種情況：即后期鋼價(jià)將繼續(xù)下跌甚至大幅下跌。

　　而鋼價(jià)進(jìn)一步下跌仍需消息面的推動(dòng)，預(yù)計(jì)下周推動(dòng)鋼價(jià)進(jìn)一步下跌的原因可能會(huì)是：鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策。